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作者 黄斌

要点：

河南AAA国企永煤控股10亿超短融违约，出乎市场意料

永煤控股数支债券大跌超九成

永煤控股母公司豫能化债券跌幅超八成

市场的AAA国企信仰遭到重创

图 路透/Stringer

河南省煤炭国企--永城煤电控股集团一只10亿元人民币短期债券的意外违约，不但让持有该公司总量230多亿元债券的投资者瑟瑟发抖，也将其母公司河南能源化工集团的存续期债券拖入交叉违约的风险之中。在中国银行间市场交易商协会周四宣布对永煤控股等开展自律调查之际，已有数家AAA级国企的债券，受该违约事件影响而大跌。

周二（10日），永城煤电控股集团有限公司发行的10亿元规模“20永煤SCP003”到期并公告不能如约兑付本金及利息，构成实质性违约。

该违约事件令市场错愕，因为就在20天前的10月20日，永煤控股刚刚成功发行了一笔10亿元规模的三年期中期票据“20永煤MTN006”；而从该公司发布不久的三季度报告来看，截至9月末账上的现金及现金等价物余额高达328亿元。

违约发生后，永煤集团评级出现“断崖式”下滑。11日，中诚信国际决定将永煤集团的主体信用等级由AAA调降至BB，并列入可能降级的观察名单；相关债券评级也一并下调。

永煤集团旗下债券由此连续两日大跌。“18永煤MTN001”周三净价暴跌94.61%报5元，并于周四再度下跌10.41%报4.48元；“20永煤CP001”最新净价跌93.15%报6.79元。

截至三季度末，永煤控股总资产1,727亿元，总负债1,344亿元；目前存续期债券还有23只，共计234亿元。

交易商协会周四公告称，将对发行人及相关中介机构启动自律调查；若发现相关机构违反自律规则的，交易商协会将予以严格自律处分；如相关机构存在涉嫌欺诈发行、虚假信息披露等违法行为的，交易商协会将移交相关部门进一步处理。

**母公司债券受牵连**

广发证券研报指出，永煤违约首先会对河南煤企形成较大冲击，河南能源化工集团（豫能化）等煤企的债券可能遭遇抛售，未来再融资进一步收紧。其次受影响较大的是某些能源集团，因为具有和永煤类似的债务负担重、债券集中到期压力大的特征。

影响已经显现。

河南能源化工集团的存续期债券“18豫能化MTN002”周四暴跌至13.96元，跌幅86.15%；另有多只存续期债券出现20元、50元、80元等不同报价，不过未见成交。

截至三季度末，河南能源化工集团总资产2,642亿元，总负债2,155亿元；目前尚有存续期债券21只，总规模261亿元。

“永煤前几年做了过度的横向扩张，非煤炭板块投入巨大但很多都亏钱；之前供给侧改革带来的煤炭红利逐渐减弱后，那些板块就成了负担。”一位曾调研过永煤的券商资管人士对路透表示，永煤控股是豫能化的核心资产，“永煤倒下的话，除非豫能化突然获得强大的外部支持，否则根本腾挪不过来”。

**多家AAA级国企债券遭抛售**

前述券商资管人士表示，永煤控股违约，以及此前华晨集团的违约对市场信心冲击很大，“大家之前觉得，AAA国企还是相对安全的，有一定的所谓‘信仰’，但这么一波下来，这个信仰也被严重动摇了，对其他AAA国企也会产生连锁反应。”

中国A股上市公司平煤股份发行的13平煤债（AAA/AAA）周四大跌9.65%至76.8元，而两天前，该债券价格还在97.7元；同样是AAA评级的内蒙古包钢钢联股份有限公司发行的19钢联03周四净价跌至90元，跌幅9.04%。

有市场人士无奈地调侃称，短短几天时间，市场已经从“投资不过山海关”，退到“投资不过胡焕庸线”，退到“投资不过长江以南，雪峰山以东，且不看钢铁煤炭化工地产”。

不过，亦有观点认为，此轮违约事件对市场而言或是好事，因为这将促使投资者逐渐剔除所有制信仰的干扰，回归理性与专业，按市场规律分析企业投资价值。

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